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中远海控(601919)

事件:

中远海控发布2023年半年度业绩预告：公司2023年上半年实现息税前利润（EBIT）约为246.90亿元，同比减少约74.10%；净利润约为196.60亿元，同比减少约74.40%。归母扣非净利润约为165.00亿元，同比减少约74.42%。

投资要点:

2Q2023业绩超预期，大概率受益于公司持续改善的成本管控能力和丰厚现金提供的利息收益2Q2023实现归母净利润约为94.24亿元，环比1Q2023增长32.23%。分解来看，收入端的环比变化偏小。（1）价降：2Q2023核心航线除美西线小幅回升外，其余线路运价水平整体较一季度略降。（2）量增：而考虑到一季度存在疫情过峰和春节停产的影响，二季度货量环比大概率略有恢复。因此，利润增长的贡献大概率归因于公司从去年四季度持续至今的成本改善，成本管控能力是公司不断提升经营质量的结果。凭借这份成本竞争力以及上行周期积累的丰厚现金，即使后续因为运力投放出现价格竞争，公司也可以相对稳定的实现盈利。

股东分红回报规划下，公司投资价值凸显运价已经回归至2020年之前的常态水平，波动率已经降至较低水平。考虑到下半年有旺季，即使相对保守公司也有望实现归母净利润约330亿元。参考公司发布的《中远海运控股股份有限公司未来三年股东分红回报规划（2022年-2024年）》，公司年度内分配的现金红利总额应占公司当年度实现的归母净利润30%-50%，即公司今年现金分红有望达到100-165亿元。以2023年7月3日的市值计算，股息率高达6.50%-10.73%，投资价值凸显。

盈利预测和投资评级中远海控作为全球领先的集装箱运输综合服务商。虽然市场环境略有波动，但我们中长期仍看好公司各项服务能力不断提升下内在价值的增长。基于行业最新供需情况，我们上调了公司盈利预测，预计中远海控2023-2025年营业收入分别为2157.50、1993.91与1971.41亿元，归母净利润分别为326.80、234.78与218.54亿元，对应PE分别为5.01、6.98、7.50倍。维持“增持”评级。

风险提示行业价格战超预期；金融危机；汇率波动风险；地缘政治风险；安全事故；公司经营业绩/分红不达预期。

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